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    机械行业春季投资策略报告_中游复苏_精选龙头2017年广发证券24页
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    中游复苏,精选龙头
    分析师罗立波 S0260513050002 [email protected]
    分析师刘芷君 S0260514030001 [email protected]证券研究报告
    广发证券发展研究中心
    --2017年02月20日--
    机械行业春季投资策略报告——行业总体观点
    回顾: 2016年是机械行业出现重要拐点的一年,在经历了2011年以来的需求下行周期后,
    机械多数子领域出现积极变化。根据跟踪,少数机械企业在2016年Q3收入开始同比转
    为正增长,多数机械企业在2016年Q4或2017年Q1实现收入的同比正增长。从2016年3
    季报和2016年全年业绩预告来看,企业的经营现金净额、经营性利润开始好转,而统计
    意义上的利润还没有转为正增长,个别企业在2016年末积极甩包袱,报出巨额亏损

    展望:基于低保有量增长,我们认为此轮需求好转是中级别拐点,更新需求形成重要支撑,
    各环节可以看到企业的去库存、行业的去产能,同时政策干预偏少,有利于需求的正常
    表达。而在结构上,优胜劣汰的迹象非常明显,市场化的供给出清方式更具有持续性

    此轮回暖的结构演化,有可能指引着未来三至五年的行业变迁方式

    投资建议:基于行业需求回暖,优秀企业财务改善,我们继续给予机械行业投资评级为“买
    入”,建议积极关注行业需求的韧性、结构的变迁,重点看好油气装备、工程机械、集
    装箱等领域的龙头企业,同时,对于收入保持较快增长的成长个股始终保持高度关注

    风险提示:宏观经济波动;原材料价格上升;企业业务扩张具有不确定性等。需求有回暖,业绩待体现
    2016前3季度营业收入同比增长1.3%,但受个别企业大幅亏损影响,净利润合计仍同比减少21.4%

    的首次正增长,同时,经营活动净收益与上年同期基本持平,毛利同比增长6.0%

    数据来源:Wind,广发证券发展研究中心
    图:机械行业上市公司的营业收入与净利润 图:机械行业上市公司的经营活动现金流净额与经营活动净收益50
    100
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    3,000
    4,000
    5,000
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    营业收入(亿元)净利润(亿元)
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    200
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    经营活动现金流净额(亿元)经营活动净收益(亿元)问题一:需求复苏的时间阶段
    周期的位置: 机械产品里面,早周期的产品如挖掘机,从2016年8月开始比较快的增长;中
    周期的产品,如叉车、压缩机等,从2016年10-11月开始比较好的增长;晚周期的产品,
    如煤机装备、重型机械等,从2016年末开始订单好转

    广东快乐十分稳赚技巧 www.mwhk.net 需求广谱性:从好转的产品来看,几乎涉及了主要的周期投资领域,包括基础设施建设、房
    地产开发、制造业投资、采矿业投资、交通运输领域,但不包括铁路、核电等具有“逆
    周期”特征的领域

    实体按规律运行:尽管政策在强调供给侧改革,市场在关注去产能,但从企业自身运行来看,
    在效益好转的时候,加快存量设备更新、根据需要扩充产能,是再正常不过的市场行为

    以冶金和化工行业为例,其效益的好转,有效推动相关装备的订单增长。需求的扩散范围和复苏力度
    而中周期的产品,在很多领域显示了制造业投资的好转,企业资本支出意愿提升;晚周期的产品,
    目前更多反映在订单增长,而销量和收入的体现还要更加滞后一些

    较高,显示并非完全是低基数导致的高增长效应

    数据来源:工程机械协会,国家统计局,广发证券发展研究中心
    图:挖掘机销量及其同比增长率 图:叉车和金属切削机床的销量同比增长率
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    25,000
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    35,000
    40,000
    45,000
    50,000
    挖掘机销量(台)挖掘机销量同比增速(2月平均)
    -80%
    -30%
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    叉车销量同比增速(2月平均)
    金属切削机床产量同比增速(2月平均)
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