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    有色金属行业_涨价致盈利大增_关注铝锌铅供给变化2017年国联证券23页
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    资料类型 钢铁行业
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    Table_First
    Table_First|Table_ReportType










    Table_First|Table_Summary
    涨价致盈利大增,关注铝锌铅供给变化
    有色金属行业
    投资要点:
    2016年全年,LME市场六大金属中涨幅最大的是锌,达到59.4%,铅和锡
    分别达到37.8%和43.2%,镍、铝和铜的涨幅分别为27%、17%和25.2%

    受到国内铅酸蓄电池的带动,铅价在国内的价格比较坚挺,2015年几乎没
    有下跌,2016年最大涨幅达到65.3%,锌、锡、镍和铜涨幅与LME类似,
    分别为61.2%、46.2%、26.5%和27.2%。铝价最大涨幅达到36.4%,相比
    LME涨幅更大。2017年以来,在LME市场,铜、铝、铅、锌价格仍有上涨,
    上期所仅铜、锌价格略有上涨

    总体来看,在经历了2015年的普跌后,2016年金属价格触底反弹,上期所
    铅和铝的涨幅相比LME高出22.3和10.1个百分点,其它金属涨幅接近

    2017年一季度,全行业实现营业收入2920.72亿元,同比大幅增长35.18%,
    营业成本增加31.52%,归母净利实现87.44亿元,同比增长235.87%。分
    版块来看,铜、铝、铅锌和小金属的净利润改善尤为显著。从ROE来看,
    改善最为显著的依次是小金属、铅锌、铝和钨板块。锂板块ROE保持高位,
    处于景气高点

    从各个国家合计经济体的数据来看,全球经济已经逐步开始复苏,基本金
    属及小金属的价格具有进一步上涨的动力。而其中供给侧的变化可能继续
    影响价格走势,国际上主要是矿山的罢工事件,对于矿产金属的阶段性影
    响,国内则主要是环保限产和供给侧改革对于产量的限制。综合来看,我
    们看好铝和铅锌行业以及部分小金属在下半年的表现

    投资建议
    我们建议关注铝和铅锌板块。电解铝行业,一方面在产产能显著多于合规
    产能,另一方面,不同省份电解铝盈利能力差异巨大,国家对于电解铝行
    业的供给侧改革在新疆的停止违规产能建设投产后已经初见端倪,后续或
    将持续加码。另外,贯穿2016年的环保督查在2017年仍在持续,且力度不
    减,对于有色行业的产能收缩将带来积极影响,我们推荐关注:神火股份
    (000933)、建新矿业(000688)、兴业矿业(000426)、西藏珠峰(600338)、
    厦门钨业(600549)和洛阳钼业(603993)
    经济复苏不及预期;供给侧改革不及预期
    Table_First|Table_ReportDate
    2017年05月09日
    Table_First|Table_Rating
    投资建议: 中性
    上次建议: 中性
    Table_First|Table_Chart
    一年内行业相对大盘走势
    Table_First|Table_Author
    马群星 分析师
    执业证书编号:S0590516080001
    电话:0510-85613163
    邮箱:[email protected]
    Table_First|Table_Contacter
    叶洋
    电话:0510-85611779
    邮箱:[email protected]
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    请务必阅读报告末页的重要声明
    -10%
    -2%
    6%
    14%
    2016-052016-082016-122017-04
    有色金属沪深300
    2 请务必阅读报告末页的重要声明
    行业点评
    正文目录
    1 产品价格:矿产触底反弹,加工费趋势向下 ........ 3
    1.1 金属价格:触底反弹 ........... 3
    1.2 冶炼加工费:逐步回落,低位维持 . 5
    2 股价表现:16年黄金发力,17年至今锂板块独领风骚 ........... 6
    2.1 板块整体:跟随大盘回调。6
    2.2 子板块表现:16年黄金领涨,17年至今锂板块大幅上涨 . 6
    2.3 个股表现:金贵银业翻倍,ST烯碳腰斩 ... 7
    3 利润表:价格大涨助力矿企Q1业绩改善 ........... 7
    3.1 板块整体:2016年扭亏,2017Q1大涨 .... 7
    3.2 营收及归母净利:铜铝占营收6成,涨价显著提振业绩 .... 8
    3.3 铜铝铅锌业绩回暖,锂板块高成长 ........... 11
    4 资产负债表:资产负债率持续下降 ... 13
    4.1 资产负债率持续下降,银行负债占比扩大14
    4.2 磁性材料和锂板块加速扩张 .......... 15
    4.3 铅锌和非金属新材存货减少 .......... 16
    5 现金流量表:经营性现金流由正转负 . 17
    6 行业ROE&ROA逐渐回升 . 18
    7 重点推荐投资标的 ..... 19
    7.1 首选铝、锌,关注钨和其它小金属品种 ... 19
    7.2 个股推荐 ... 20
    8 风险提示21
    3 请务必阅读报告末页的重要声明
    行业点评
    1 产品价格:矿产触底反弹,加工费趋势向下
    1.1 金属价格:触底反弹
    从LME和国内两市的基本金属价格走势可以看到。2015年价格均呈下跌趋势,
    仅国内铅价震荡微升。2016年初至今,两市六大金属价格均呈现较为明显的上涨,
    其中镍价涨幅最小

    2015和2016年,黄金和白银的价格低点均出现在12月底美国加息落地前夕,
    而价格上2016年已经显著高于2015年。2017年美国已多次宣称将加息不止一次,
    市场对于美国加息的预期已经很充分,17年以来受到朝鲜事件和多地恐怖袭击的影
    响,黄金价格持续上涨,我们认为后续金价仍将维持在1300美元/盎司附近

    图表1:LME现货价格走势图表2:上海现货价格走势
    来源:Wind,国联证券研究所来源:Wind,国联证券研究所
    图表3:LME黄金白银价格走势图表4:国内黄金白银价格走势
    来源:Wind,国联证券研究所来源:Wind,国联证券研究所
    4 请务必阅读报告末页的重要声明
    行业点评
    小金属品种繁多,但是可以看到趋势大致相同,2015年价格普遍下跌,进入2016
    年,除了铌铁之外其他金属都出现触底反弹的趋势

    广东快乐十分稳赚技巧 www.mwhk.net 图表5:小金属15年至今价格走势
    来源:Wind,国联证券研究所
    图表6:小金属16年至今价格变化总结
    来源:Wind,国联证券研究所
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